VASILIOS GIKAS -Oικονομολογος Αθηνα

Ποιοί και πόσο κερδίζουν από την Ελληνική Κρίση.

Ποιοί και πόσο κερδίζουν από την Ελληνική Κρίση.
Decrease Font Size Increase Font Size Text Size Print This Page

Ποιοι κρύβονται πίσω από τα Ελληνικά Ομόλογα και τα CDS: Είναι οι καρχαρίες των Αγορών, οι οποίοι αγόραζαν Ελληνικά Κρατικά Ομόλογα στο 19% με 45% (λήξη Μαρτίου) της Ονομαστικής Αξίας, λαμβάνοντας μηδαμινό ρίσκο καθώς το υποχρεωτικό κούρεμα στο οποίο θα προχωρούσε η Ελλάδα δεν θα ξεπερνούσε το 80% της Ονομαστικής Αξίας των Ομολόγων.

Τα περισσότερα εξ αυτών διαθέτουν θέση σε Ασφάλιστρα Κινδύνου (CDS), είναι ασφαλισμένα έναντι Πιστωτικού Κινδύνου (credit event) που συνεπάγεται μία Τακτική Χρεοκοπία, η οποία θα επέλθει με υποχρεωτικό κούρεμα ή Άτακτη αν υπάρξει Στάση Πληρωμών. Τα Κέρδη τους δε θα είναι διπλά, εάν δεν επιτευχθεί Υψηλή Συμμετοχή στο PSI.

Σε αυτή την περίπτωση η Ελλάδα θα υποχρεωθεί να ενεργοποιήσει τα Collective Action Clauses, τις Ρήτρες Συλλογικής Δράσης, που επιβάλουν Υποχρεωτική Συμμετοχή της μειοψηφίας των Ομολογιούχων. Έτσι, θα λάβουν νέα Ομόλογα με Ονομαστική Αξία υψηλότερη αυτής που αγόρασαν τα παλαιά και θα πληρωθούν από τα CDS. Σύμφωνα μ’ έρευνα της JP Morgan, Ελληνικά Ομόλογα Ονομαστικής Αξίας 80 δις ευρώ ανήκουν σε Ανεξάρτητους Επενδυτές , όπως hedge funds, Ιδιώτες και Κρατικά Επενδυτικά Κεφάλαια (sovereign funds).

Την ώρα που το Ελληνικό Κοινοβούλιο είναι έτοιμο να ψηφίσει τη σχετική Διάταξη γιά τη ενεργοποίηση των Ρήτρων Συλλογικής Δράσης (CAC’s), η εικόνα στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων μέρα με τη μέρα επιδεινώνεται. Χθες τα spreads των Ελληνικών Ομολόγων και CDS κινήθηκαν έντονα ανοδικά, καθώς πλέον είναι πιθανή η ενεργοποίηση των CACs των Ρήτρων Συλλογικής Δράσης που θα καταστήσουν Υποχρεωτική, από Εθελοντική, τη Συμμετοχή στην Αναδιάταξη του Ελληνικού Χρέους. Είναι ενδεικτικό πως η Απόδοση του Ομολόγου λήξης 20 Μαρτίου 2012 κινείται στο 2096% ή μέση τιμή 37,5 Μονάδες Βάσης.

Την ίδια ώρα το Ελληνικό CDS βρέθηκε σε υψηλά 6 μηνών στο 73%. Η ανοδική πορεία των Ελληνικών Ομολόγων καταδεικνύει ότι οι traders των Ομολόγων εκτιμούν πως με την ενεργοποίηση των CAC’s, ο ISDA θα πιστοποιήσει credit event και θα πληρωθούν τα CDS, δηλαδή θα υπάρξει selective default. Πάντως ο Διεθνής Σύνδεσµος Συµφωνιών Ανταλλαγής και Παραγώγων (ISDA), η Αρχή που είναι υπεύθυνη να κρίνει πότε μιά Αναδιάρθωση Χρέους είναι Πιστωτικό Γεγονός κι ενεργοποιεί τα CDS, έχει δηλώσει πως είναι άλλο να υιοθετήσεις την πρακτική της Ρήτρας Συλλογικής Δράσης κι άλλο να την χρησιμοποιήσεις. Άλλο δηλαδή να την έχεις ως Νόμο γιά ν’ απειλείς όσους δεν θέλουν να συμμετάσχουν κι άλλο να την κάνεις πράξη.

Η ISDA έχει ξεκαθαρίσει πως υιοθέτηση Ρήτρας Συλλογικής Δράσης (Collective Action Clauses) στα υφιστάμενα Ελληνικά Ομόλογα δεν συνιστά από μόνη της Πιστωτικό Γεγονός. Αυτό που το συνιστά είναι η χρήση της με αποτέλεσμα Δεσμευτική Μείωση σε κουπόνια ή Κεφάλαιο γιά του Ομολογιούχους. Παράλληλα, έχει επισημάνει ότι αν ένας Οίκος Αξιολόγησης υποβαθμίσει τη Χώρα σε καθεστώς default, αυτό δεν συνιστά απαραίτητα Πιστωτικό Γεγονός κι αυτό γιατί δεν υπάρχει κάποια σύνδεση μεταξύ μιάς Ανακοίνωσης οίκου αξιολόγησης και ενός πιστωτικού γεγονότος που πυροδοτεί και την πληρωμή των CDS. Η ISDA έχει τονίσει ότι γιά να προκληθεί Πιστωτικό Γεγονός απαιτείται αλλαγή στους Όρους Εκκρεμών Ομολόγων ή Δανείων, διαχωρίζοντάς το από μιά Ανταλλαγή Ομολόγων, στην οποία τ’ αρχικά Ομόλογα αντικαθίστανται από νέα, με καινούριους Όρους.

 

Share This Post | Μοιραστείτε αυτο το αρθρο

You must be logged in to post a comment Login